到目前为止，酒文化已经不仅仅是为了娱乐而喝酒，而是一种文化和社会互动。说到我们国酒茅台，它的口碑也是很出名的。已知贵州茅台前三季度日均收入1.24亿，贵州茅台的估值一直是二级市场的热门话题，那么一瓶贵州茅台多少钱？贵州茅台为什么这么贵？让我们和巴克斯特·边肖一起仔细看看。
贵州茅台前三个季度每天收入1.24亿
【/h/】10月25日，贵州茅台第三季度报告发布，营业收入和净利润均保持两位数同比增长。前三季度，公司实现净利润338.27亿元，相当于日利润1.24亿元。
由于第三季度增速低于预期，贵州茅台开盘时暴跌5.6%。华创证券表示，公司第三季度报告锚定了年度增长目标，预计第四季度增速也应该在10%左右，应该不会太高。
市场评论低于预期
【/h/】值得注意的是，2019年第四季度新增第三大股东贵州国资运营有限公司，今年第三季度减持1675.2585万股。如果按照贵州茅台第三季度均价1678.75元/股计算，现金减少281.234亿元。
【/h/】同时，中国时报第十大股东贵州金融控股集团有限公司在第三季度退出贵州茅台十大股东。
【/h/】贵州国资运营有限公司和贵州金融控股集团有限公司的最终受益人是贵州省财政厅。对于这样的季报，市场评论称“低于预期”，并担心2018年第三季度报告后股价再次暴跌。
一瓶贵州茅台多少钱
茅台最重要的价值不是它的消费财产，而是它的奢侈品财产。
【/h/】9月2日，公司股价触及1828元的高点。有人感叹，更有人迷茫。对于贵州茅台的投资价值和上限，市场还没有达成一致意见，但投资就是这样，往往在分歧中跳跃。一旦达成共识，后期的表现就不会很好，这就是所谓的“共识诅咒”。
茅台历史悠久。早在公元前135年，茅台古镇就产生了中国皇帝吴的“干梅之”酒，是茅台酒的前身。贵州茅台的前身是国有茅台酒厂，由茅台镇的三个酿酒和烧酒车间在20世纪50年代初合并而成。1999年贵州茅台股份有限公司改制重组，2001年8月在上海证券交易所上市。
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建国以来，国内白酒行业大致经历了四个发展阶段。
从1949年到1978年，改革开放前，中国白酒行业处于起步阶段。茅台1952年生产75吨用了26年，1978年才超过1000吨，复合增长率为9.95%，同期复合增长率为6.26%。
【/h/】1978年至1988年，改革开放后，我国逐步放松酒类专卖制度，酒类产量增长迅速，但茅台10年产量的复合增长率仅为1.99%。到1988年，茅台酒产量只有1300吨，同期茅台酒价格复合增长率为32.06%。
【/h/】1989年至2002年，政府开始放开价格管制，导致本土品牌混战，名酒出现。茅台同期产量复合增长率达到14.49%。2002年，茅台产量达到8640吨，茅台价格同期复合增长率为5.66%。2003年至2012年，随着国内经济的快速发展，中国白酒行业进入“黄金十年”，茅台产量快速增长，复合增长率为14.55%。2012年茅台产量达到3.36万吨，茅台价格同期复合增长率为11.82%。
【/h/】2012-2015年白酒行业深度调整，2015年茅台产量小幅下滑至3.2179亿吨。从总量来看，这几年不仅循环行业减产，白酒行业也一直在做减法。据统计局统计，2016-2018年，规模以上白酒企业由1606家减少到1445家，年白酒总产量由1358万升增加到871万升，下降35.86%；同期，规模以上白酒企业总收入仅从6126亿下降到5364亿，下降12.44%，这意味着其余规模以上白酒企业的效益明显提高。2019年，中国白酒产量为785.9万升，同比下降0.8%。
【/h/】据欧睿统计，2015-2018年经济型白酒(小于等于10元/瓶)销量的CAGR为-6.73%，未来五年下降速度有望进一步加快，而中高端白酒(原创www.isoyu.com版权)(101-300元/瓶)和超高端白酒(300元/瓶以上)的销量增长近年处于领先地位。2019年高端白酒市场规模约1200亿，茅台、五粮液、国窖1573市场份额达到99%，其中茅台约占高端白酒市场的63%。由于高端白酒品牌壁垒高，竞争格局难以颠覆性改变，茅台地位稳固。
这轮白酒回收是结构性回收。随着中产阶级的崛起和消费的升级，高端白酒迎来了良好的发展机遇，无论是销量还是价格都在上涨。茅台的批次价格从2016年的820元左右迅速上涨到2019年的2300元左右。很多人担心政府的反腐会影响高端葡萄酒的消费市场，但事实上，支撑这个市场的主要消费群体正在发生变化。
【/h/】2012年之前，中国高端白酒主要靠政府和商业消费支撑。因此，三次公开禁酒令的实施导致百特网费行业消费量大幅下降，高端白酒受到严重打击。
【/h/】经过近三年的行业深度调整，自2015年行业复苏以来，消费方的结构与上一个周期有所不同，高端白酒的消费结构逐渐从政府消费转向个人消费和企业消费。
【/h/】微酒的数据显示，2012-2015年期间，政府消费高端白酒的比例从40%下降到不到5%，企业消费比例从42%上升到50%，个人消费比例从18%急剧上升到45%。目前，我国高端白酒的消费结构主要由个人消费和企业消费组成。经济形势不发生重大变化，行业将保持长期稳定发展，这就是消费升级。
【/h/】需要注意的是，茅台最重要的价值不是它的消费品属性，而是它的奢侈品属性。高价、稀缺、追求完美是顶级奢侈品牌商业模式的共性，而茅台也有同样的属性。茅台哪里都生产不了，只能在赤水河沿岸的茅台镇生产。小镇海拔约420-550 m，四面环山，少风少雨，长夏短冬，年平均湿度约78%，形成相对独立的小气候条件。多年的积累和平衡，形成了不同于外界的微生物环境。因为风小，与外界没有交流，所以塑造了独特的酿造环境。
【/h/】即使供不应求，茅台还是宣布在2020年基酒产能达到5.6万吨后，短期到中期不会扩大产能，因为理论上的限值是6.1万吨，没有太大的进一步增加空间，所以成为了“液体黄金”。
【/h/】由于酱香型白酒生产过程耗时较长，从投料生产到产品交付至少需要五年时间(基酒生产一年，分类储存三年，勾兑成品储存一年)，当年的成品产量由四年前的基酒产量决定。按照85%的比例，2024年茅台产量将达到4.76万吨。经测算，2020-2024年成品酒产量复合增长率为9%，远低于2003-2012年。
【/h/】去年茅台在网上试探性销售，但很快被抢，潜在需求还是很大的。还有一点就是很多人买茅台不是为了消费，而是为了收藏。未来有可能保持供需的紧密平衡，以支撑价格上涨或稳定。
茅台财务与估值
贵州茅台2001年进入a股市场，上市19年来股价上涨近60倍。收入从2001年的16.2亿元增加到2019年的885亿元，复合年增长率为25%。净利润从3.3亿元增长到405亿元，复合年增长率为31%。它的成长和内在价值不言而喻。
【/h/】今年上半年营业收入456.34亿元，增长10.84%，归属于母亲的净利润226.02亿元，增长13.29%。疫情下，收入和利润继续保持两位数正增长，反映出领先的抗风险实力。上半年毛利率和净利润率分别为91.46%和54.44%，较去年底的数据有所提升，说明公司运营完全不受干扰因素影响，议价能力毋庸置疑。
【/h/】茅台的利润率水平在业内还是没有可比的企业。上半年业内第二大的五粮液毛利率和净利润率分别为74.54%和36.96%，仍远远落后。
另一个值得注意的问题是贵州茅台正在加快提高直销比例。中期报告显示，直销比例达到11.73%，同比增长7.67%。其中，一、二季度直销占比16.47%，同比增长13.60%。渠道改革进展顺利，直销比重大幅提升。未来公司控价能力更强，利润率更大。
另一方面，贵州茅台的估值一直是二级市场的热门话题。虽然公司股价处于高位，但实际上背后业绩的支撑非常强大，ROE水平保持稳定在较高水平。这就涉及到机构的估值原则，也就是股利贴现模型。《每日财务报告》用一个公式来解释，虽然很多投资者可能没有完全理解，但也应该理解持有机构股份的依据，这对我们做投资决策很有帮助。
【/h/】P代表股价，D代表从现在开始为下一年分红，R是资产的必要收益率，一般取GDP名义增长率，代表经济的整体情况，G代表公司分红后的年利润增长率。
【/h/】这里的重点在于分母，即当G无限逼近R时(当G大于R时，也视为无限逼近)，股价P在数学上是无限的，当然这只是理论上成立的，前提是公司的生存时间是无限的，但它给我们的启示是，只要业绩保持高增长，股价就可以一直推高，没有上限。
【/h/】这也是茅台去年想降低收益率，却引来股东一致不满的原因，因为一旦盈利水平下降，股价很可能面临更大的估值回归压力。
【/h/】展望未来，在高消费能力人群消费升级扩张的背景下，高端白酒有效需求将持续上升。茅台强大的品牌拉力、优质稀缺的产品特性、附加值、投资、收藏等属性将不断提升其市场需求。最后需要注意的是，白酒只在国内生产，海外没有竞争对手。外资在选择中国核心资产时会非常注重白酒的配置，贵州茅台是首选。
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