购重组（并购重组股票会涨吗）锋凌天下家族办公室2020-07-10 17:54:02
一、企业并购流程解析
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（一）公司并购的五个根本阶段
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并购决策阶段
企业通过与财务参谋合作，依据企业行业状态、自身资产、经营状态和发展战略肯定自身的定位，形成并购战略。即进行企业并购需求剖析、并购目的的特点模式，以及并购方向的选择与支配。
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并购目的选择阶段
定性选择模型：联合目的公司的资产质量、范围和产品品牌、经济区位以及与本企业在市场、地区和生产程度等方面进行比拟，同时从可获得的信息渠道对目的企业进行可靠性剖析，避免陷入并购陷阱。
定量选择模型：通过对企业信息数据的充足收集整顿，应用静态剖析、ROI剖析，以及logit、probit还有BC（二元分类法）最终肯定目的企业。
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并购初期工作
依据中国企业资本构造和政治体制的特色，与企业所在地政府进行沟通，获得支撑，这一点对于胜利的和低成本的收购非常主要，当然如果是民营企业，政府的影响会小得多。应该对企业进行深刻的审查，包含工商、生产、经营、财务、税务、担保、诉讼等资质的研讨调查等。
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并购实行阶段
与目的企业进行会谈，肯定并购方法、定价模型、并购的支付方法（1.纯现金支付、2.现金加股权、3.混杂证券支付(收购方债券、认股权证、可转换债券).）、法律文件的制造，肯定并购后企业管理层人事支配、原有职工的解决计划等等相干问题，直至股权过户、交付款项，完成交易。
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并购后的整合
对于企业而言，仅仅实现对企业的并购是远远不够的，最后对目的企业的资源进行胜利的整合和充足的调动，发生预期的效益。
（二）国内企业并购国内企业
非上市公司并购的流程
非上市公司并购的流程虽然通常由：1、制订并购计划；2、发出并购意向书；3、核查资料；4、会谈；5、并购双方形成决定，赞成并购；6、签署并购合同；7、完成并购等几个步骤组成。但不同性质的企业在进行这几个步骤时请求都有差异，这些差异会在分述这些步骤时分离另外解释。
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制订并购计划
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发出意向并购书
一份意向书一般包括以下条款：
1）意向书的买卖标的
2）对价
3）时光表
4）先决条件
5）担保和补偿
6）限制性的保证
7）雇员问题和退休金
8）排他性交易
9）公告与保密
10）费用支出
11）没有法律束缚力（注：排他性交易与保密的规定有时具有法律的束缚力）
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核查资料
被并购方赞成并购，并购方就需进一步对被并购方的情形进行核查，以进一步肯定交易价与其他条件。此时并购方要核查的重要是被并购方的资产，特殊是土地权属等的合法性与准确数额、债权债务情形、抵押担保情形、诉讼情形、税收情形、雇员情形、章程合同中对公司一旦被并购时其价款、抵押担保、与证券相干的权力如认股权证等的条件会产生什么样的变更等。核查这些情形时，会计师与律师在其中的作用十分主要。由于被并购方赞成并购，在进行上述内容核查时，一般都会得到并并购方的认真配合。
被并购方如是国营企业，则在其赞成被并购且取得了必要的同意赞成后，还必需要通过正规的资产评估机构对其资产进行评估。不评估不能销售。
集体企业、私人企业、外商投资企业、股份制企业等则无此请求。
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会谈
会谈重要涉及并购的情势（是收购股权，还是资产，还是全部公司），交易价钱、支付方法与期限、交接时光与方法、人员的处置、有关手续的办理与配合、全部并购运动过程的支配、各方应做的工作与责任等重大问题，是对这些问题的具体细则化，也是对意向书内容的进一步具体化。具体后的问题要落实在合同条款中，形成待同意签署的合同文本。
交易价钱除国营企业外，均由并购双方以市场价钱协商肯定，以双方赞成为准。国营企业的交易价钱则必需基于评估价，在此基本上肯定，以到达增值或保值的请求。
支付方法一般有现金支付，以股票（股份）换股票（股份）或以股票（股份）换资产，或不付一分现金而全盘承担并购方的债权债务等方法。
支付期限有一次性付清而后接收被并购方，也有先接收被并购方而后分批支付并购款。
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并购双方形成决定，赞成并购
会谈有了成果且合同文本以拟出，这时依法就须要召开并购双方董事会，形成决定。决定的重要内容包含：
1）拟进行并购公司的名称；
2）并购的条款和条件；
3）关于因并购引起存续公司的公司章程的任何更改的声明；
4）有关并购所必需的或适合的其他条款。
形成决定后，董事会还应将该决定提交股东大会讨论，由股东大会予以同意。在股份公司的情形下，经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上股东赞成，可以形成决定。在私人企业中、外商投资企业的情形下，该企业董事会只要满足其他企业章程规定的请求，即可形成决定。在集体企业的情形下，则由职工代表大会讨论通过。
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签署并购合同
企业通过并购决定，同时也会授权一名代表代表企业签署并购合同。并购合同签署后，虽然交易可能要到商定的将来某个日期完成，但在所签订的合同生效之后买方即成为目的公司所有者，自此预备接收目的公司。
合同生效的请求，除合同本身内附必定的生效条件请求必需满足外，另外，在目的公司是私人企业、股份制企业的情形下，只要签订盖章，就产生法律效率；在国有小型企业的情形下，双方签订后还需经国有小型企业的上一级人民政府审核同意后方能生效。在外商投资企业的情形下，则须经原同意设立外商投资企业的机关同意后方能生效；在集体企业的情形下，也须取得原审批机关的同意后方能生效。
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完成并购
并购合同生效后，并购双方要进行交流行动。并购方要向目的公司支付所定的并购费（一次或分批付清），目的公司需向并购方移交所有的财产、账表。股份证书和经过签订的将目的公司从卖方转到买方的文件将在会议上由目的公司的董事会同意以进行登记，并加盖戳记。公司的法定文件、公司注册证书、权力证书、动产的其他相干的完成文件都应转移给买方，任何可能须要的其他文件如债券委托书、公司章程细则等都应提交并予以审核。买方除照单接收目的公司的资产外，还要对目的公司的董事会和经理机构进行改组，对公司原有职工重新处置。
买方可能还须要向目的公司原百思特网有的顾客、供给商和代理商等发出正式通知，并在必要时支配合同更新事宜。
此外，买方还需到工商管理部门完成相应的变革登记手续，如改换法人代表登记，变革股东登记等。
至此，全部一个企业并购行动根本完成。
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交接和整理
办理交接等法律手续，签署企业兼并协定之后，并购双方就要根据协定中的商定，实行兼并协定，办理各种交接手续，重要包含以产权交接、财务交接、管理权交接、变革登记、宣布公告等事宜。
△上市公司要约收购根本流程
（三）国内企业并购国外企业根本流程
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寻找并购标的，确立并购意向
并购双方会谈及肯定并购意向。
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聘任参谋，制订并购筹划
境内企业聘任参谋对境外企业进行尽职调查。
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双方签署协定
并购双方会谈肯定外资并购合同协定文。
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上报商务部
境内公司报商务部审批。
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商务部审核、同意
商务部30日内审核，符合者方法有加注“外国投资者以股权并购境内公司，自营业执照颁发之日6个月内有效”的同意证书。
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获取营业执照和外汇登记证
登记机关、外汇管理机关审核，分离颁发加注“自颁发日起8个月内有效”得外商投资企业营业执照和外汇登记证。
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外汇管理局申请
领取营业执照6个月内，境内公司向商务部、外汇管理机关申请办理境外投资创办企业核准、登记手续。
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商务部核准
商务部核准，颁发中国企业境外投资同意证书，并换发无加注的外商投资企业同意证书
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机关登记
30日内，向登记机关、外汇管理机关申请换发无加注的外商投资企业营业执照、外汇登记证。
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申请股权变革
向税务机关申请股权变革手续。
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完成股权变革
境内、外公司6个月内完成股权变革手续，完成股权并购。
（四）国外企业并购国内企业根本流程
1
寻找并购标的，确立并购意向
并购双方会谈及肯定并购意向
2
聘任参谋，制订并购筹划
境内企业聘任参谋对境外企业进行尽职调查。
3
双方签署协定
并购双方会谈肯定外资并购合同协定文。
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完成外资并购审批
1）报送的资料
2）审批机关的肯定
3）完成工商变革登记手续
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缴纳外资并购资金
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办理后续登记手续
股权并购设立的外商投资企业，应在收到企业营业执照之日起30日内，到税务、海关、外汇管理等部门办理登记手续。
二、企业并购中常见的九大问题
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公司并购包含股权并购和资产并购。公司并购一般是指收购方收购目的公司50%以上股权的收购行动，低百思特网于50%的收购行动只能算是股权转让，不能算是严厉意义上的公司收购。资产收购因为税负等原因，一般最终还要采用股权收购的方法，下面以国内的股权收购为主，兼谈其他收购，本方重要股权收购中的疑难问题。
（一）人力资源问题
企业并购必定涉及到企业职工安顿和权益掩护问题，与职工切身好处亲密相干，如不能合理妥当地解决，不但不能保证并购运动的顺利进行，而且还会对社会造成极大压力、影响社会稳固。因此，有学者以为目前对“被并购企业职工安顿是企业并购发展的最大障碍”。
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企业并购中职工安顿的根本门路和方法：
1、持续留用原企业职工，重续劳动合同关系
通常情形下，在企业并购时，并购双方商定在并购后留用原企业职工，并依法重新签署或变革劳动合同。如果被并购的企业为国有企业，并购后属于非国有控股，企业应按相干规定向职工支付经济补偿金。
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2、经济性裁员，解除劳动关系、支付经济补偿金
对于企业并购时所涌现的充裕人员，可依法实行经济性裁员。具体根据有关法律法规进行操作，并向解除劳动合同的职工依法支付补偿金。
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3、勉励创业性再就业
勉励创业性就业，如本人请求从事其他合法的经营运动，可以申请办理给予必定时光的创业期，其间工龄照算，不计入待岗时光，并享受有关保险待遇，从而减轻企业的压力。创业性就业政策给予创业者必定的过渡期，期满后可以办理待交(原创版权www.isoyu.com)换重新上岗或办理辞职、调动手续。
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4、国有企业职工的内部退养
这是指未到达国度法定退休年纪的未获得续聘企业职工，符合内退条件，经本人申请，单位赞成，暂时离岗休养，待到达法定退休年纪时再按有关规定办理退休手续的一种管理方法。内退人员在内退期间应向其发放内退生涯费。
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5、其他职工安顿模式
重要包含：一是由处所组织充裕职工进行同工种转移或向外安顿就业；二是培训安顿，即为暂时达不到上岗请求的充裕职工设置“培训岗”，使其在必定期限内每月享受社保和根本工资，并为其供给培训机遇，为再次竞争上岗供给条件；三是开发安顿，即兴办第三产业增进其就业。
（二）债权债务问题
对于债权问题，目的公司的原股东更为关注，一般不会涌现问题。涌现最多的是债务问题。一般情形下，收购方与原股东会在股权收购协定中商定：基准日之前的债务由原股东承担，基准日之后的债务由新股东（收购方）承担。此种商定，本质上是目的公司将自己的债务转让给了原股东或新股东，是一份债务转让协定。债务转让，需经债权人赞成。故，此种商定在没有债权人赞成的情形下，是无效的。虽然此种商定对外无效，但在新老股东以及目的公司之间还是有法律束缚力的。实务中，收购方一般会采用让老股东或第三人担保的方法进行束缚。
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或有债务，是收购方关注的另外一个债务问题。实务中有以下几种处置方法：
1、分期支付股权收购款。即，在签署股权转让合同时，付一部分；办理完工商变革登记后，再付一部分；剩余部分作为或有债务的担保。
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2、商定豁免期、豁免额。例如，商定基准日后两年零六个月内不涌现标的在X万元以下的或有债务，则原股东即可免责。商定豁免额，以体现收购方的收购诚意；商定豁免期两年，是斟酌到诉讼时效，而六个月是体现一个过渡期。
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3、商定承担或有债务的盘算公式和盘算比例。须要指出的是，原股东承担的或有债务，一般是以原股东各自取得的股权收购款为限的。
企业与员工之间形成的债务问题也要妥当处置。由于种种原因，企业可能向员工有借款，或员工名为持股，实为借贷，内部债券等等，这些问题务必妥当处置，否则就容易滑向非法集资的泥潭，很可能导致刑事犯法的产生。
（三）土地、房产问题
公司收购，一般都是收购方看中了目的公司的土地、房产等重大财产，或者是看中了目的公司的允许证、资质证等经营允许手续，否则不会收购。经常会遇到目的公司的净资产是零甚至是负数，但收购方竟愿意出高价收购的情况，其用意就在于此。通过股权收购的方法，收购方节俭了大批的土地增值税、房产税、营业税等税收，避免了资产收购须要支付的巨额税费，同时也便于目的公司的顺利交接。
土地和房产一般遵守的是“房地一体”的原则，即房产证与土地应用权证登记的是同一人。但实务中往往涌现“房地分别”的情况。“房地分别”并不违法，值得探讨的是如何解决房与地之间的应用权问题。实务中，有的采用“回赎”的方法，有的采用保持现状的方法。
还须要注意的是，土地的用处是商业用处还是工业用处，土地的剩余应用期限，以及土地上是否存在抵押等。
以上土地均系国有土地，而农村集体建设用地是公司收购中另外一个辣手的问题。依据《土地管理法》第六十三条的规定：“农民集体所有的土地的应用权不得出让、转让或者出租用于非农业建设；但是，符合土地应用总体计划并依法取得建设用地的企业，因破产、兼并等情况致使土地应用权依法产生转移的除外”。也就是说，除了因破产、兼并等情况致使土地应用权产生转移之外，农村集体建设用地不得对外出租，不得流转。其原因在于，农村的建设用地系无偿划拨取得，在没有依法征为国有建设用地的情形下，是不能对外流转获取收益的。该法第八十五条特殊指出：“中外合资经营企业、中外合作经营企业、外资企业应用土地的，实用本法；法律另有规定的，从其规定”。但实践中，为了节俭成本，私谋生产型企业大都租赁农村集体建设用地，有的甚至不是建设用地，而且租赁期限一租就是五十年甚至更长。
租地期限超过二十年的问题，一般采用两种方法解决。第一种，采用分离订立一份20年的租赁合同、两份附期限生效的租赁合同，即以“20+20+10”的方法解决。第二种，采用联营的方法，即农村集体经济组织与目的企业签署联营合同，目的企业一次性或分期支付联营费。第二种方法对于非上市企业，可以采用，但对于拟上市企业一般不要采用，其原因：一是上市企业对土地的应用有严厉的请求，二是此种方法凭空增长了拟上市企业的关联方，人为的增长了企业上市的难度。
最近几年，煤炭经营允许证、药品经营允许证、网吧经营允许证等经营允许证特殊难以获得审批，而通过收购股权的方法，顺利到达了收购方的预期目标。
（四）股权收购价钱
股权收购款的支付价钱，有平价、低价、溢价以及零价钱转让。实务中，个别工商登记机关对股权转让价钱不干预，听凭转让双方的真实意思。但大多数工商登记机关均以“注册资本非经法定程序，不得增长或减少”为由，请求平价转让，否则不予办理变革登记手续。为解决此种难题，实务中，一般会制造两份股权收购协定，工商登记机关一份，股东自己留一份。提交给工商登记机关的是平价转让，股东自己留的是低价或溢价，甚至零价。不过，提交给工商登记机关的协定上，一般会写上这样一句话，以做好两份协定的连接：“此份股权收购协定，仅为办理工商登记所用。在股权收购进程中，双方可达成弥补协定，弥补协定与本协定不一致的，以弥补协定为准”，工商登记机关对此特约条款，一般不作干预。股东自己留存的股权收购协定中，也会在“鉴于条款”中列明：“本股权收购协定系提交给工商登记机关的股权收购协定的弥补协定，两者不一致的，以本协定为准”。
上述两份“阴阳”合同的法律效率如何，尚有争议。笔者以为，对于内资收购来讲，“阴”合同系当事人的真实意思表现，也未伤害第三人的合法权益，尽管不具有反抗第三人的效率，但在当事人之间是有法律束缚力的，不应单纯以“协定未经备案”而肯定其无效。
对于外资收购来讲，上述“阴”合同系无效合同。“阴”合同属于“阳”合同的弥补协定，对股权转让的价钱进行了本质性变革，违背了《最高人民法院关于审理外商投资企业纠纷案件若干问题的规定（一）》（法释〔2010〕9号，2010年8月16日起施行）第二条的规定，属于绝对无效的条款。该司法说明第二条规定：“当事人就外商投资企业相干事项达成的弥补协定对已获同意的合同不构成重大或本质性变革的，人民法院不应以未经外商投资企业审批机关同意为由认定该弥补协定未生效。前款规定的重大或本质性变革包含注册资本、公司类型、经营规模、营业期限、股东认缴的出资额、出资方法的变革以及公司合并、公司分立、股权转让等”。
为防止国有资产的流失，对于外资收购，审批机关（商务局）根据《外国投资者并购境内企业的规定》规定，都会请求提交目的企业的资产评估报告、净资产审计报告、法律看法书，且经“招拍挂”程序，以公允的价钱收购目的企业，否则不予审批。
（五）外资并购中财务报表的问题
中国企业在海外并购中，可能引发因东道国奉行不同的会计准则带来的法律风险。在不同的会计准则下，企业的财务状态可能发生很大的差别。
目前全球有两大会计准则：《国际财务报告准则》（International Financial Reporting Standard， IFRS）（其中含《国际会计准则》，International Accounting Standard， IAS）和《美国公认会计原则》（US GAAP）。
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基于这两大会计准则，当前世界各国和地域采取的财务报告准则大致可以分为三类：
第一类：奉行与IFRS《国际财务报告准则》完整一致的会计准则。这类国度和地域会依据《国际财务报告准则》的变更相应转变本国或地域的会计准则，如英国、香港、新加坡等。
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第二类：《美国会计准则》长期以来也被一些国度普遍采取。US GAAP由美国会计准则委员会（FASB）制订，从上个世纪50年代开端经过了60多年的发展和完美，US GAAP可以算是一个国际上最为庞杂的会计准则体系。
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第三类：具有自己独立的会计准则，诸如中国、韩国和日本等。
值得注意的是，中国会计准则China Accounting Standards（CAS），同时参考了IFRS、重要国度的US GAAP，并保存了自身情形综合制订的一个准则，但总体还是朝趋同方向发展，鉴于英国曾经的影响力和一直以来的推广，目前已有 100 多个国度或地域不同水平采取了国际财务报告准则（IFRS）或与之趋同。
对于预备到海外并购的中国企业而言，首先要肯定被收购企业财务报告所采取的准则，然后再进行深刻的剖析，以消除由于准则不同所发生的干扰。从事海外并购的中国企业要注意防备会计准则的差别风险和相干财税风险。
（六）外资并购中注册资本的盘算问题
关于注册资本，在资产并购的情况下，肯定注册资本较简略，与所有新设外商投资企业一样，该并购后新设外商投资企业的所有中外投资者的出资总额，即为企业的注册资本。在股权并购的情况下，由于目的公司的法人资历持续存在，因此注册资本的肯定相对庞杂。这里须要区分三种情形：
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第一种，外国投资者仅购置目的公司原股东的股权，未认购企业的增资。这时，目的公司仅仅是股东和企业性质产生变更，其注册资本未变更。因此，并购后新设外商投资企业的注册资本就是其变革登记（由境内公司变为外商投资企业）前的注册资本额；
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第二种，外国投资者不仅购置目的公司原股东的股权，而且还单独或与其他投资者一同认购目的公司的增资。虽然股东变革不影响企业注册资本额，但由于目的公司还有增资，所以其所有者权益（净资产）会因该增资部分而增长，所以并购后新设外商投资企业的注册资本，应为“原境内公司注册资本与新增资额之和”，外国投资者与目的公司原其他股东，在目的公司资产评估的基本上，肯定各自在外商投资企业注册资本中的出资比例；
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第三种，外国投资者不购置目的公司原股东的股权，仅认购目的企业的增资。这时，目的公司同样会因该部分增资，导致其注册资本同步增长。所以，并购后新设外商投资企业的注册资本亦为“原境内公司注册资本与增资额之和”。须要指出的是，在境内公司（目的公司）是股份公司的情形下，如果其以高于票面价值的方法“溢价”增发股票，其注册资本即股本总额应为原公司注册资本额与增发股票的票面总值之和。也就是说在该情形下，《关于外国投资者并购境内企业的规定》中的“增资额”应为股份公司增发股票的票面值，而非“溢价”值。
在外资并购中，注册资本的盘算，直接决议外方能汇入多少增资并购款，故异常主要。
（七）外资并购中的关联交易问题
在外资并购中，关联关系披露是《关于外国投资者并购境内企业的规定》中交易双方的法定责任。交易双方的不存在关联关系的声明及法律看法书也是报审批时的必备文件。在做法律看法书时，要做好尽职调查，参照企业上市的请求，以《公司法》、《企业会计准则第36号——关联方披露（2006）》等法律、行政法规等为根据，穷尽所有关联关系。一般的关联关系包含：股权、协定、人事支配等。对法人股东，要穷尽到自然人股东；对自然人股东，要穷尽其三代以内的直系血亲、旁系血亲以及姻亲。同时，请求收购方、目的公司及股东、董、监、高出具不存在关联关系的保证。律师要调查目的公司的全体工商档案，还须要求收购方供给经中国驻外使领馆认证的收购方的全体工商注册档案。
如果存在关联关系，则要披露，并遵照国度的相干税收、外汇法规；否则，出具不存在关联关系的法律看法书，顺利通过审批。
（八）税收问题
公司并购中，重要税收包含以下几个方面：
（1）营业税：《财政部国度税务总局关于股权转让有关营业税问题的通知》（财税[2002]191号）规定，“对股权转让不征收营业税”。2009年前后，国度税务总局拟对股权转让征收营业税，并请求工商登记机关配合，但实务中，因种种原因，该政策并未实际履行。
（2）所得税：溢价，则征收个人所得税或企业所得税；平价、低价以及零资产转让，不存在所得税的问题。内资并购的所得税问题一般较好解决，而外资并购比拟庞杂。特殊是外国投资者并购原外国投资者的股权，涉及到外汇的汇出，又可能涉及到国际反复征税的问题，律师应提前谋划好。有的企业应用“因私用汇”、设计费、双向抵销等不法手腕规避税收，回避外汇监管，应该予以制止。
（3）土地增值税、契税。股权收购很好地避开了土地增值税和契税。
（九）其他问题
与咨询公司的亲密配合，调和好与政府机关的关系。公司并购涉及到诸多国度机关，必需将相干问题提前向相干国度机关确认，并得到确定回答。如有疑问，提前解决，否则任何一个问题的突然涌现，都可能导致收购的失败。
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