之前我们讲了很多价值投资，很多人对价值投资有很深的理解。今天我们来谈谈价值股对应的投资，即如何选择成长股。这本书的作者不是著名的费希尔大师，而是一位名叫海瑟曼的作者。这本书通常与费希尔大师的书一起出售。我们今天就从这本书开始，因为它更简单，更容易操作。后面我给大家讲讲费希尔大师的书，方便大家学习，加深记忆。这本书也受到了很多投资大师和专业投资者的好评。它融合了巴菲特、费舍尔、格雷厄姆和罗杰斯的投资理念，也是华尔街的经典读物。我们开门见山吧。
所有的投资人都会说一句话:如果我当时买了某个公司，我现在会有更多的钱，但永远不会有任何投资。1990年，微软以1000美元的价格被收购。十年后，其市值接近100万美元。谁都能数清这些账目。关键是你如何在1990年发现微软，并将其收购并牢牢持有。其实我们可以看到，微软已经成为了一只大牛股，有一个特点，那就是它的每股收益，这是最明显的。从3美分到70美分，每股收益增长了20倍，股价增长了40倍。如果恢复股价分割，微软会给你带来1000倍。所以这就是股市带来的收益放大效应。利润稳定增长的公司，往往会看到资本市场的大幅上涨。1961年，有一对夫妇当时很有钱，但是他们管理不了这笔钱，于是就把省下来的5万块钱给了一个老乡，然后他们就再也没有吃过喝过。直到他们去世，原来的5万美元变成了巴克斯特的8亿美元。他们的家乡叫沃伦·巴菲特。
为什么美国人比中国人更容易接受长期持有的想法，因为他们有资本利得税。如果你赚钱，你就得交税。赚100元，交20元税，这让他们很难做差价和短线操作。扔进去长期持有就行了。或者找机构帮他们投资。这其实是平抑了股市的波动，大家更注重成长和价值。他们对好消息和概念并不特别感冒。
那么问题来了，微软的利润增长这么快，其他人都瞎了吗？视而不见？绝对不是。大家都不买，因为觉得贵。加上价格因素很难判断。正如查理芒格所说，如果你只问哪匹马会赢，十有八九你能猜对，但当你加上赔率时，就不确定了。很多时候猜对了赚不到钱，但是想赚钱，往往猜错了。
既然有必要把百特送到微软，那就要排除假成长型公司，它们有一些投资者可以把握的特点，比如竞争！竞争是对利润的威胁。如果你选择的公司处于价格竞争的红海，公司不太可能成为成长型企业。例如，在1990年，你可以在美国购买微软，同时，你可以购买许多计算机公司的股票。如何选择一个软件一个硬件？显然，只有一个微软，系统只能由微软使用。其他计算机公司已经进入激烈的价格竞争。有些短期看起来价格不错，但长期来看不可避免会受到影响。作者举了康茂达和巴勒斯的例子，到现在基本都不为人知。有一家公司老七也知道是Emmega，是硬盘厂商。当时的股价从几美元涨到了137美元，但从那以后，越来越多的硬盘被制造出来。他也不得不降价。2002年的利润只有1997年的30%，股价随涨随跌。
当然，为了更好地了解公司的经营情况，我们必须熟悉财务报表。我们之前借了一本书，教你看财务报告。我们已经和你讨论过了，所以你可以回顾一下。这里我们只谈重点。
在资产负债表上，总资产=负债+所有者权益。在一个正常的公司里，所有者权益远远大于负债。那么，就要看留存收益，也就是所有者权益的变化。利润产生时，有多少用于再投资，分配多少。如果全部用于再投资，就不是好公司。说明他需要通过不断的投资来维持自己的地位，而作为股东，你可能无法通过他的利润来实现。这种公司的成长值得我们怀疑。除了投资控股公司，他当然是投资人，所以不配置再投资很正常。比如巴菲特同志从来不分红，因为巴菲特觉得钱在他手里更有效率。
格雷厄姆提出了一个模型，将市场分为进取型投资者和防御型投资者，股价往往徘徊在这两类投资者的股价预测之间。
让我们从防御性投资者开始，他们通常认为最糟糕的事情是他们购买的公司破产。那么防御性投资者首先应该考虑的是，一家公司赚的钱是否比花的多。这是自给自足的关键。如果一个公司能自给自足，那么它就能稳定地运营。也给股东带来或多或少的回报。在本书中，我们还将学习如何通过调整利润表来获得公司的防御性股价，这是公司最糟糕的情况。
第二种是激进型投资者，主要特点是分摊费用，比如100万的R&D，但未来5年可能盈利，所以每年的费用只能算20万。此外，还要计算机会成本，看看扣除机会成本后有没有剩余。经过这样的调整，很多企业都会显现出瑕疵。有些公司看似利润尚可，但扣除机会成本后，都是负数。因此，这样的公司不值得投资。
拿到报告后，可以先简单看一下。其实我们之前已经说过方法了。现在我们只谈几个关键点。首先要挑出非经常性损益。例如，出售房屋和土地的公司必须首先排除这些。因为卖房是不可持续的，你想买的公司是一个通过主业不断创造价值的公司，而不是一个卖房子卖土地粉饰报表的害群之马。如果遇到这样的非经常性损益网络，一定要改掉，或者更加小心，干脆删掉。世界和平了。
其次，商誉等无形资产太高，要谨慎。无形资产也是资产的一部分。如果这部分超过20%，就很成问题了。任何一件事都可能使无形资产大幅缩水，资产缩水。但是等式另一边的负债不会减少，所以只有所有者权益会缩水，然后资产负债率会增加。所以，即使名牌公司把自己的商誉定价过高，也要剔除这部分。
第三，注意产权比例，即有息负债除以所有者权益。比例越低，信用评价越高。换句话说，你要支付多少债务利息，除以你的总资产减去债务。比如你家有一套1000万的房子，贷款700万，首付后你家没钱，那么你的产权比例就是700除以1000-700，最后等于230%，相当高。这意味着你每1美元的净资产，就需要承担2.3元的负债。这基本上是结束的标志。但在现实生活中，很多家庭其实都有这种债务结构。在投资市场，如果一家公司的产权比例超过75%，你就会远离。让我们以你家为例。买1000万的房子，贷款不要超过420万。富人不会把自己置于金融危机的风险之中。
第四，看一个公司的销售增长，一个公司的业务好坏，主要看销售能不能增长。看一个人有没有出息也是一样的道理。不要欺负年轻人穷。大学毕业后挣2000是正常的。关键是你是否在成长。有的(原创版权www.isoyu.com)人3-5年月薪1万，10年月薪3万。而且很多人5000大学毕业，10年后还是5000，一眼就能看出哪个更有前途。至于这两个人的开销，就不需要看他们了。和公司是一样的。先别管他的成本，只看他的收入。营收能保持增长，最近5年销售收入增长率达到30%，说明这是一家不错的公司，至少它的产品供不应求，没有竞争对手。
第五，注意薪资发放比例。如果工资支付总额超过净利润的15%，要小心。你敢投资一家自己出钱的公司吗？
因此，区分超长期优质业务并不难。比如销售口香糖的箭牌公司，虽然知名度很高，没有无形资产，但基本没有非经常性损益。说明公司诚实低调。没有必要夸大资产。产权比例很健康，完全没有负债。你说人气人，收入年增长率高达42%，工资支付比例只有3%。这样的公司几分钟就能脱颖而出，然后指望它。10年后大家还会吃口香糖吗？我相信会的。所以这仍然是一个非常长期的业务。排除了该不该买的问题，那么接下来的问题就是买什么价格了。我们2021-09-29 开始学习防御性利润表，就是告诉你什么样的价格被低估了。不买股票又想稳定盈利又不想冒太多风险的朋友要注意了。2021-09-29 见。